搭上資本快車前，這些問題你要考慮
文丨化妝品報記者 胡奇
2001年，上海家化成為第一家登陸A股的日化企業(yè)，同年，索芙特在深交所借殼上市，中國本土化妝品企業(yè)從這一年正式開啟資本之路。此后數(shù)年，拉芳家化、珀萊雅、御泥坊、丸美等品牌相繼登陸A股，一批新銳品牌斬獲融資無數(shù)，大量上游供應(yīng)鏈、代運營商紛紛過會，收購兼并、重組整合更是頻頻出現(xiàn)。毫無疑問，資本化已逐漸成為化妝品全產(chǎn)業(yè)鏈最熱門的話題之一。
CBNData發(fā)布的《天貓國貨美妝的進擊之路》數(shù)據(jù)顯示，2020年化妝品賽道的披露融資總額為48.12億元，增速高達324%，2021年上半年，美妝護膚更以微弱優(yōu)勢取代食品飲料成為最熱賽道，占比達到21.05%。天使輪、A輪、B輪、C輪……在資本的助力下，新銳化妝品品牌和企業(yè)的成長大大加速，朝著IPO的終極目標(biāo)不斷邁進。但同時，行業(yè)競爭也因此加劇，品牌的燒錢速度越來越快。
熱錢涌入，讓化妝品行業(yè)不斷涌現(xiàn)新玩家，不斷書寫新的財富故事。但是否需要走資本化路線？VC和PE分別適合什么類型的企業(yè)？接納資本會帶來哪些風(fēng)險？在弄清楚這些問題之前，化妝品企業(yè)還需保持審慎態(tài)度，資本這輛逐利的快車并不一定適合所有企業(yè)。
從VC到PE，私募股權(quán)投資的邊界正趨模糊
在中國，VC（Venture Capital）是個舶來品，一般被稱為創(chuàng)業(yè)投資或風(fēng)險投資，是私募股權(quán)投資的一種形式。VC對標(biāo)的企業(yè)的投資階段相對較早，未來有較大的不確定性，但是并不排除中后期的投資，同時會強調(diào)高風(fēng)險高收益，既可長期進行股權(quán)投資并協(xié)助管理，也可短期投資尋找機會將股權(quán)出售獲利。
而PE（Private Equity）在中國通常被稱為私募股權(quán)投資，指通過私募形式對非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資。廣義的私募股權(quán)投資涵蓋了企業(yè)IPO（首次公開募股）前各階段的權(quán)益投資，例如種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO等各個時期，因此也包含了VC。
但在狹義或在日常使用上，業(yè)內(nèi)更習(xí)慣通過標(biāo)的公司的不同發(fā)展階段及投資金額大小來區(qū)分VC和PE。其中VC 更關(guān)注創(chuàng)業(yè)早期，甚至仍未盈利的初創(chuàng)企業(yè)，投資金額較PE 小，也不要求控股權(quán)；狹義的PE主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，多發(fā)生于創(chuàng)業(yè)投資的后期。
兩者的共同點在于，PE與VC都是通過私募形式對非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，然后通過標(biāo)的企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。目前，PE與VC只是概念上的區(qū)分，在實際業(yè)務(wù)中兩者互相穿插，界限已經(jīng)越來越模糊。
國內(nèi)化妝品領(lǐng)域的VC/PE投融資案例比比皆是，例如高瓴資本同時投資了完美日記和美妝集合店Harmay（話梅）；京東集團、紅杉中國、金鎰資本等機構(gòu)參與了彩妝品牌Colorkey的4輪融資；成立不足3年已經(jīng)完成了5輪融資的口腔護理品牌參半，投資方包括創(chuàng)新工場、梅花創(chuàng)投、清流資本等。
某新銳品牌創(chuàng)始人告訴《化妝品報》記者：“資本化最大的好處是以更快的速度賺更多的錢，因為依靠賣貨或賣服務(wù)的賺錢速度比較慢，屬于線性增長，而依靠賣股權(quán)的賺錢速度才是更快的，屬于指數(shù)級增長。”
但同時也有不少具備融資實力的化妝品企業(yè)并未選擇資本化路線。“公司凈利潤增長符合預(yù)期，完全能自給自足，為啥要融資？更何況融資后還要被資本裹挾，為了它們的投資回報率打破穩(wěn)定的發(fā)展節(jié)奏，對企業(yè)不見得就是好事。”類似的質(zhì)疑也十分常見。
近年來，化妝品行業(yè)的“財富神話”都與股權(quán)交易有關(guān)。例如完美日記圓夢紐交所，這也是其首個投資機構(gòu)真格基金成立9年以來回報最大的一筆投資。如果化妝品企業(yè)的終極目標(biāo)是上市，走資本化路線或許是加快這一進程的必選項，除了增加資金實力，還能給企業(yè)帶來管理、技術(shù)、市場和其他上市必備的專業(yè)技能。
但需要注意的是，如今的新興化妝品企業(yè)想要贏得資本的青睞已殊為不易了。
理性投資回歸，化妝品行業(yè)的估值泡沫不容忽視
據(jù)聯(lián)商網(wǎng)零售研究中心不完全統(tǒng)計，今年上半年新消費領(lǐng)域共發(fā)生280起融資事件，融資總金額超過390億元人民幣。隨著資本紛紛加注，賽道升溫，今年上半年的融資規(guī)模已經(jīng)遠超去年全年。其中，化妝品領(lǐng)域的融資案例為41起，熱度不減。
但隨著時間推移，化妝品領(lǐng)域的新品牌開始集中扎堆，在市場項目增多以后，資本也變得更加理性，更關(guān)注相對成熟、在商業(yè)模式創(chuàng)新方面已經(jīng)有所積累的品牌，更關(guān)注品牌長期價值。這也表明，品牌未來獲得融資的門檻或?qū)⑦M一步提高。
一些冷靜的機構(gòu)已經(jīng)開始意識到，化妝品領(lǐng)域的大量新品牌依靠社交媒體、電商渠道而生，但又因過于依賴流量，成本與日俱增，競爭卻在加劇。這就讓經(jīng)歷過“熱血瘋投期”的資本們開始審視化妝品領(lǐng)域的新消費品牌這個愈發(fā)狂熱的賽道，流量型選手中還會出現(xiàn)下一個完美日記嗎？
顯然，化妝品領(lǐng)域的投融資理念正在經(jīng)歷著一個必然的拐點，化妝品行業(yè)的估值已經(jīng)形成了泡沫，理性投資將成為未來的主流趨勢。
但這并不意味著資本對化妝品企業(yè)失去了興趣。正如高瓴資本創(chuàng)始人張磊所言：“外部環(huán)境不佳的時候，往往也是真正擁有核心競爭力的企業(yè)脫穎而出的時期。”
從功能性護膚賽道闖出的溪木源在核心成分工業(yè)大麻被禁之后依然獲得超3億元的C輪融資，估值高達40億元。該品牌的主賽道一直是天然功能性護膚品，最熱銷產(chǎn)品是針對敏感肌膚保濕及屏障修復(fù)研發(fā)的山茶花系列，銷售占比超過六成。這說明品牌的經(jīng)營能力、研發(fā)和產(chǎn)品積累等核心邏輯并未改變。
男士綜合個人護理品牌理然上線一年多以來獲得6輪融資，其原因是多方面的。一是因為男士個護產(chǎn)品近年來已成為最值得關(guān)注的增量市場之一；二則理然在走全品類路線的同時，關(guān)注產(chǎn)品的差異化打造，提供了從需求滿足到場景洞察都更加聚焦的產(chǎn)品；第三，2020年品牌上線第一年全渠道GMV就接近2億元，有亮眼的業(yè)績作為支撐。
化妝品領(lǐng)域的新消費需求正在涌現(xiàn)，投融資理念也在不斷更新迭代，而新品牌能夠抵住市場和消費者的檢驗，精進和錘煉品牌力，磨練出長期增長的邏輯和體系，才是贏得資本加持的底牌。
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