拉芳家化（603630.SH）3月20日晚間公告稱，擬變更募投項目，并將使用總金額為4.19億元建設汕頭生產基地建設項目。近年來，公司經營業績不盡人意，營收規模持續下滑的背后是其渠道收入縮窄，庫存商品比重持續上升，此番擴產，如何消化新增產能是其后續面臨的主要問題之一。

公告顯示，拉芳家化擬使用總金額為4.19億元建設汕頭生產基地建設項目，其中擬使用募集資金投資項目“日化產品（洗發水、洗發露）二期項目”的募集資金1.46億元及其孳息，差額部分以“營銷網絡建設項目”的募集資金補足。公司表示，汕頭新建生產基地將引進自動化、柔性化、智能化程度較高的生產設備，打造現代化的沐浴露、洗發水、護發素、洗手液、膏霜、啫喱水、香皂等多品類家化用品生產線。

財聯社記者注意到，這并非拉芳家化第一次變更募投資金投資項目。早在2018年12月，公司擬終止營銷網絡建設項目、建設研發中心項目，轉向增資并收購上海縉嘉國際貿易有限公司51%股權項目。但由于上海縉嘉近年來實現的凈利潤與其業績承諾相差較大，遭到上交所的質疑，最終該變更募集資金用于收購的議案未能獲得股東大會審議通過，決議終止。對此，有分析人士指出，拉芳家化多次變更募投項目的行為，為公司未來經營戰略蒙上一層陰影。

拉芳家化主要從事日用化學產品的研發、生產與銷售，一句“愛生活，愛拉芳”廣告語為大眾所熟知，但即便如此，公司近年來業績表現卻不盡人意。自2017年上市以來，拉芳家化營收及利潤雙雙下滑，2019年其業績下滑幅度進一步擴大。截至2019年三季度，公司營收同比下降1.84%至6.96億元；歸母凈利潤5754.15萬元，同比減少56.49%；毛利率由2018年的60.44%下降至55.47%。

值得注意的是，拉芳家化營收規模持續下滑的背后是其渠道收入縮窄，庫存商品比重持續上升。從渠道收入來看，拉芳家化主要以經銷為主，商超渠道為輔，但近年來，公司經銷收入規模不斷縮窄，由2016年的7.42億元下降至2018年的5.77億元；商超渠道受宏觀經濟影響有所放緩；電商及零售渠道規模雖呈現上升趨勢，但截至2019年中報，占總營收比重僅為12%。渠道縮窄自然會導致商品積壓，公司存貨金額由2017年的2.64億元增長至2019年中報的3.20億元，與此同時，公司庫存商品占存貨比例由43.03%上升至61.86%。

對于此次變更的汕頭新建生產基地產能問題，拉芳家化內部人士告訴記者：“汕頭生產基地項目基本承接原先日化產品（洗發水、洗發露）二期項目的產能?！备鶕?，公司預計T+3年至T+6年為產能爬坡期，產能釋放率分別為50%、60%、70%、80%。此番擴產，或將加劇公司原本存貨的滯銷風險，如何消化新增產能是其后續面臨的重要挑戰之一。