Canmake，作為日本開架（平價）彩妝品牌中的“戰斗機”，在亞洲彩妝市場可謂家喻戶曉。近日，Canmake在香港及中國大陸的分銷商文風戶（Bou Eki），遞交了招股書，擬赴港上市。
年收超三億，全靠Canmake
根據弗若斯特沙利文報告，按2019年上半年收益計算，文風戶為第五大香港彩妝分銷商，占香港彩妝分銷市場比例約4.4%。
除了Canmake，文風戶還擁有IDA Lab（Canmake集團公司）旗下其他品牌、韓國及臺灣品牌如Mumchit及Oguma等的產品，共提供38個不同品牌1534款產品，包括化妝品（包括粉底、眼影、胭脂和唇膏與潤唇膏）以及其他美容產品等。
招股書顯示，截至2017年上半年至2019年上半年財年，文風戶實現收益分別為1.63億港元、2.25億港元、3.33億港元，年內溢利分別為2780萬港元、4580萬港元、4820萬港元。
從產品來看，由IDA集團提供的Canmake品牌蜜粉、胭脂、眼影及眼線筆等熱門產品，在2017年以及2018年財年為公司貢獻了約96%的收入，2019年該比例下降至約90%。
來源：招股書
從公司客戶構成來看，主要分為批發客戶、零售客戶、及線上客戶三類。文風戶面向批發客戶（零售連鎖店及百貨公司）所產生的收入占比由七成降至不到六成，仍為最大營收來源，其中，香港化妝品零售巨頭莎莎國際(0178.HK)為公司最大客戶，營收占比為22.3%。
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此外，文風戶自營電子商務平臺營收貢獻則由不到兩成升至超三成，香港線下實體零售店的營收空間也暫時被電商擠壓至2.6%的水平。
值得注意的是，盡管營收占比不大，但文風戶零售店及網上電子商務平臺的毛利率較批發渠道高出約20個百分點，實現毛利率超70%。
文風戶表示，由于供應商并沒有在香港設定任何最低售價，因此，對于走量的批發客戶，文風戶通常會提供介乎24.0%至59.3%的折扣價，影響了此項目的毛利率水平。
現金流受制于人
作為經銷商，為文風戶帶來巨大收益的IDA集團，也為其帶來了一些隱患。
2017年以及2018年上半年財年，文風戶7160萬港元、1.08億港元的總采購額100%都來自IDA集團，供應商集中風險明顯，若IDA Lab終止獨家分銷協議，可能將對公司業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。
客戶和供應商較為集中在一定程度上也影響了公司的議價能力。隨著文風戶業務規模增長，公司貿易應收款項和預付款項、已付按金及其他應收款項的增長，一定程度上限制了其現金及銀行結余的增長。
招股書顯示，2017財年、2018財年、2019財年及截至2019年12月31日6個月，公司經營活動現金流分別為139.3萬港元、-1565.9萬港元、-431.6萬港元和542.2萬港元。
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公司經營活動取得的現金凈額，并不足以支撐投資活動和融資活動的現金凈流出，文風戶現金及現金等價物也因此由2017年度的2021.3萬港元下降至2019年末的1172.9萬港元。顯然，以文風戶目前的資金狀況，尚不能有效支撐其營銷及擴展業務。
大陸市場不能少
此次赴港上市募集的資金，主要將用于在中國大陸及香港的業務擴展、營銷及運營等項目。
目前，文風戶在中國大陸共擁有三家線上店鋪，包括天貓國際Canmake海外旗艦店、天貓國內Canmake旗艦店、小紅書。此外， 文風戶亦與一家中國分銷商訂立協議，授權其在中國華東地區一家連鎖便利店銷售Canmake產品。
來源：招股書
招股書顯示，為進一步擴大公司于中國大陸的零售網絡，公司計劃加強在中國大陸的線下銷售渠道。具體而言，公司將在深圳、上海，分別開設兩間線下零售店。
業內人士表示對首席科創官表示，化妝品等對于女性來說，屬于沖動消費，感官體驗至關重要。此外試色、試妝等周到服務也是化妝品品牌必不可少的競爭力之一，實體店專柜的存在極為必要且重要。
上述業內人士表示，目前，Canmake在大陸尚未有實體專柜，消費者需要出境、出國才能體驗到實體店的服務，文風戶若能上市成功，大陸消費者的消費體驗也將得到提高。
實際上，文風戶進軍大陸實體店市場不無道理。
由于香港本地內需動力不足，大陸游客為支撐香港零售業成長的主要動力。然而，近年來由于訪港旅客下降，香港零售業銷售數據出現了增速放緩的現象。無論從行業整體表現來看，還是行業內公司股價和業績表現來看，香港的化妝品零售業正出現下滑趨勢。
今年上半年，香港化妝品零售板塊于表現相當低迷。自去年6月以來，香港兩只化妝品零售巨頭莎莎國際（0178.HK）、卓悅控股（0653.HK）的股價一直處于下跌趨勢。
來源：網絡
據文風戶大客戶莎莎國際最新公布的財報數據顯示，公司于今年一季度實現營業額約18.86億港元，同比減少10.8%。其中，交易數量同比下滑8.0%，香港本地客戶及內地客戶數量分別下跌1.6%及12.9%。