今年5月底，國內(nèi)知名中藥企業(yè)云南白藥發(fā)布公告稱，云南省國資委已將其所持有的云南白藥股份無償劃轉(zhuǎn)給其下屬的獨(dú)資公司云南省國有股權(quán)運(yùn)營管理有限公司，股份過戶登記手續(xù)已辦理完畢。

在完成劃轉(zhuǎn)后，云南省國資委與曾經(jīng)的福建首富陳發(fā)樹控制的新華都及其一致行動(dòng)人依然在云南白藥股權(quán)上平分秋色，雙方各自持股25.14%。2019年，隨著云南白藥吸收母公司白藥控股最終順利實(shí)施，持續(xù)多年的云南白藥“混改+整體上市”的大戲終于告一段落。

不過資本運(yùn)作層面的華麗手筆難掩云南白藥業(yè)績乏力的現(xiàn)狀：2019年云南白藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入296.65億元，同比增長9.80%，增速跌至個(gè)位數(shù)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.84億元，同比增長19.75%；但在反映實(shí)際業(yè)務(wù)情況的扣非凈利潤一項(xiàng)上，云南白藥同比下滑了20.80%，為22.89億元，這一數(shù)字也僅比公司2014年扣非凈利潤22.7億元略高。

雖然云南白藥氣霧劑與云南白藥牙膏為人熟知，但從云南白藥的業(yè)務(wù)構(gòu)成上看，工業(yè)制造并非其最主要的營收來源。四大業(yè)務(wù)中，商業(yè)業(yè)務(wù)在2019年實(shí)現(xiàn)收入190.14億元，同比增長16.41%，云南省依然是云南白藥商業(yè)流通業(yè)務(wù)的核心區(qū)域；藥品事業(yè)部全年實(shí)現(xiàn)收入43.97億元，同比減少2.96%，公司稱是由于渠道去庫存的影響；中藥資源事業(yè)部收入13.68億元，同比增長0.04%；健康產(chǎn)品事業(yè)部實(shí)現(xiàn)收入46.78億元，同比增長4.75%。

可以看出，云南白藥當(dāng)前營收的主要驅(qū)動(dòng)實(shí)際上來自其商業(yè)板塊，而以云南白藥氣霧劑、云南白藥牙膏為代表的藥品事業(yè)部與健康產(chǎn)品事業(yè)部，業(yè)績?cè)鏊僖趿撕芏唷５颇习姿幍纳虡I(yè)板塊毛利率僅有9.17%，相比之下工業(yè)毛利率則高達(dá)60.98%。

從以上產(chǎn)品來看，云南白藥系列產(chǎn)品預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入30億～35億元，同比出現(xiàn)負(fù)增長，主要原因?yàn)槠溥m應(yīng)癥骨科-跌打損傷領(lǐng)域增長較慢，非云南白藥系列產(chǎn)品預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入 10億～15 億元，同比持平。

不過，云南白藥牙膏業(yè)務(wù)也首次排名國內(nèi)第一，牙膏業(yè)務(wù)占到了云南白藥健康產(chǎn)品事業(yè)部營收的9成左右，在國內(nèi)份額則在20%上下。

除此以外，在一些關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)上，云南白藥都出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)。如加權(quán)凈資產(chǎn)收益率一項(xiàng)上云南白藥已從2013年的高點(diǎn)28.94%下降到了2019年的10.31%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在2018年的基礎(chǔ)上繼續(xù)增加，為184.67天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也是如此，相比2018年的20.81天出現(xiàn)了較大增長，為23.61天。

或許也是受到業(yè)績壓力，云南白藥在2019年大幅增加了研發(fā)費(fèi)用，全年研發(fā)費(fèi)用為1.739億元，同比增長超過5成，不過相比起其營收，占比依然較小；另一方面，云南白藥也在完成混改后開啟股權(quán)激勵(lì)。不知此舉能否在新的一年扭轉(zhuǎn)其業(yè)績走勢(shì)。而云南白藥2020年一季報(bào)則顯示，當(dāng)期扣非后凈利潤大增39.81%，不過考慮到上一年一季度渠道去庫存影響，全年業(yè)績是否能保持高增長還是未知數(shù)。