今日（6月11日），為強生、肌美精、李施德林、THREE等98家品牌提供線上代運營服務的廣州若羽臣科技股份有限公司（以下簡稱“若羽臣”)IPO審核遭證監會發審委暫緩表決，上市能否成功，尚不明朗。

據了解，一般而言，IPO首發申請被暫緩表決，也就意味著發審委發現了存在尚待調查核實并影響明確判斷的問題，或是發審委因為一些反饋意見沒有審核清楚，需要保薦人和公司補充資料進行解釋。而若羽臣還需再度準備迎接一次“大考”。

客戶流失/庫存成本高 若羽臣欲靠上市募資解圍

資料顯示，若羽臣曾在2015年登陸新三板市場，之后轉戰創業板失利，如今再次試水中小板，其背后諸多的待解問題成為若羽臣IPO路上的絆腳石。

若羽臣此前在《招股書》中透露，2017年、2018年、2019年1-9月的營業收入分別為6.71億元、9.31億元、6.28億元；凈利潤分別為5764萬元、7742萬元、5006萬元；歸屬母公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤為4955萬元、6989萬元、4511萬元。

截至目前，若羽臣共運營高絲、肌美精、李施德林、THREE等98家品牌店鋪，其服務模式包括線上代運營、渠道分銷以及品牌策劃。其中，線上代運營為若羽臣的主要收入來源，2019年1-9月，來自線上代運營的收入為3.22億元，占總營收51.28%。實際上，過度依賴線上代運營業務也給若羽臣帶來了一定的市場風險。

記者注意到，2019年，美迪惠爾品牌將線上運營權從若羽臣收回自營。資料顯示，過去兩年，該品牌在若羽臣營收占比最高，其中，2018年其占比達21.67%。美迪惠爾此次收回運營權，在一定程度上導致公司盈利水平降低。這一案例也表明，品牌授權管理等問題將直接影響代運營公司的業務開展。

議價能力低，依賴品牌返利等問題也若羽臣的發展痛點，若羽臣希望通過制定拓展品牌及合作方式等策略，減小市場風險。此次若羽臣擬申報所募集的7.17億元主要用于品牌孵化培訓平臺建設、代理品牌營銷服務一體化建設、電商運營配套服務中心建設、企業信息化管理系統建設以及補充流動資金5個項目，期望借資本之手打開發展局面。

此外，據《招股書》披露，若羽臣的商業模式包括服務模式與運營模式，其中服務模式只需收取服務費便可運作，而在庫存模式下，公司需要向品牌或經銷商購買商品，因此承擔了大量的庫存成本。

2016年至2019年前3季度，若羽臣經營活動產生的現金流量凈額分別為-2679.70萬元、-2511.11萬元、6176.39萬元和169.66萬元。公司經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的比值分別為-87.44%、-43.57%、79.78%以及3.37%。由于若羽成的大量資金被滯留在庫存之上，直接造成資金狀況”壓力山大”。

作為輕資產企業，若羽臣主要依賴自身業務利潤積累保障業務的正常開展，反觀，若公司的資產規模與資金實力欠缺，則制約公司的進一步發展，基于此，若羽臣需拓寬股權融資等直接融資渠道，引進更多優質品牌客戶。

迎合直播熱潮/擴寬渠道發展 若羽臣將借股權融資擴大業務規模

若羽臣在《招股書》中提及，未來以中國區域總代理為主要合作模式，拓展合資形式等多樣化的合作方式，為優質品牌進入中國提供全托式解決方案，實現與品牌的深度合作，并正采取多種措施對公司進行優化改革。

其一，若羽臣近年來施行“走出去”戰略，建立海外分公司，戰略性收購當地有競爭力的品牌，并孵化新的品牌，使其在澳新地區具有顯著的品牌優勢。

與此同時，若羽臣也在挖掘品牌特色與核心價值、捕捉消費市場轉型升級動向、提供定制化線上電商綜合運營服務的能力，幫助品牌方迅速打入中國電商渠道。據了解，若羽臣自成立至今已成功幫助近 20 個品牌實現從“0”到“1”的養成。

以寶潔旗下護發品牌發之食譜 （Hair Recipe）為例，若羽臣自2018 年7月接手該品牌，憑借小黑盒活動，在1個月內讓該品牌銷售額實現從0 到 600 萬元的突破。

其二，迎接直播電商的熱潮，與頭部KOL達成廣泛合作。早在去年8月，若羽臣就通過與超級KOL雪梨簽約，雙方簽約當日，粉絲的關注度迅速躥升至41萬，成網絡關注焦點。

其三，從渠道方面來看，若羽臣不僅在天貓、京東、唯品會等平臺提供商務綜合服務，還戰略性地拓展云集、小紅書、抖音等新興社交與內容渠道。若羽臣認為相比傳統綜合電商平臺，新興社交與內容渠道在滲透深度、品類廣度和流通速度上都具有獨特優勢，原本在綜合電商平臺上無法迅速打開市場的新興品牌可在社交與內容渠道中脫穎而出，使得不同貿易形態下產品均可實現全方位、多渠道的曝光、推廣與銷售。

實際上，若羽臣迫切謀求上市，也是為了通過資本市場提供的充沛資金彌補發展短板，促進其在品牌、營銷、渠道上的拓展創新，從而實現更高質量的發展。若羽臣能否成功上市，《化妝品報》將持續關注。