文丨化妝品報記者 鐘錦

近日，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司更新了其公司上市招股說明書，多項新增數據引人關注。

《招股書》顯示，2019年上半年，麗人麗妝實現營業收入16.57億元，營業利潤達1.88億元。2016-2018年，麗人麗妝的營收分別為20.16億元、34.20億元、36.15億元；營業利潤分別為0.94億元、2.91億元、3.45億元。2016年度-2018年度年平均復合增長率達33.91%。

對比來看，其公司業績依然處于穩定增長中。

截止2019年6月30日，麗人麗妝與美寶蓮、施華蔻、蘭芝、雅漾、雪花秀、相宜本草、雪肌精等超過76多個品牌達成合作關系，多個品牌在2019年上半年的良好表現助推了麗人麗妝的業績增長，譬如，2019年上半年度，施華蔻品牌GMV增長27.8%，雪花秀品牌GMV增長93.3%，蘭芝品牌GMV增長33.9%，希思黎品牌GMV增長104.3%。

依賴品牌/平臺單一/存貨規模大 麗人麗妝的三大痛癥

雖然麗人麗妝在近三年都呈現出良好的業績表現，但綜合其公司發展的現狀來看，麗人麗妝依然面臨著諸多經營風險。

其一，主力品牌份額占比高，在諸多旗艦店運營權被收歸的大趨勢下，麗人麗妝的業績也面臨較大的風險。

雖然麗人麗妝目前的合作品牌已達76個，但是前十大品牌的銷售收入占比較高。自2016年開始到2019年上半年，電商零售板塊十大品牌店鋪銷售收入占麗人麗妝營業收入的比例分別為67.58%、71.50%、69.89%和74.61%。

此前，占據公司營業收入的TOP2和TOP9的蘭蔻和巴黎歐萊雅品牌分別于2018年5月、8月在合同到期后終止與麗人麗妝合作，歐萊雅集團因采用自有網絡零售運營團隊負責旗下部分品牌的線上運營，將蘭蔻、巴黎歐萊雅撤出麗人麗妝。此外，妮維雅與麗人麗妝因對品牌戰略、合作前景、業務條款等問題協商未達成一致而終止合作。

其二，淘系出身的麗人麗妝過度依賴阿里平臺。

2012年，阿里創投出資4500萬元加入麗人麗妝，并于2015年其再一次增資，阿里網絡認購。目前阿里網絡為麗人麗妝第二大股東，持有19.55%的股權。由于麗人麗妝根據業務開展需要選擇主要通過天貓及淘寶開展電商業務，運營平臺相對單一。

自2018年起，麗人麗妝在阿里平臺運營費用中占比占比逐年升高，截止目前已經達到了93.33%，未來若天貓及淘寶平臺管理政策發生不利變化，則將可能對公司經營業績產生一定的不利影響。

其三，大量存貨或存在跌價以及影響現金流等風險。

和壹創壹網注重品牌營銷運營思路相反，電商零售業務則是麗人麗妝的核心業務。招股書顯示，其收入占公司營業收入的比例均超過92%。自2017年起，電商零售業務的占比逐年升高，截至2019年6月底，該業務已達94.50%。

正因如此，麗人麗妝需大量囤積存貨，2016年至2019年6月30日，公司存貨賬面價值分別為3.88億元、3.65億元、5.80億元和4.67億元，占總資產的比例分別為30.58%、22.02%、27.56%和19.94%，公司的存貨規模較大。如果因個別商品滯銷而出現接近有效期的情況，或者部分商品由于倉儲物流等環節出現部分損壞，將導致其可變現凈值下降，從而影響公司當前損益，對公司盈利能力產生不良影響。

豐富品牌矩陣/拓展運營平臺 求變能否見效

在電商零售模式下，麗人麗妝不斷增加合作品牌數量，以增加對應的品牌店鋪數量，給公司業務帶來新的增長點及商業機遇，招股書指出，報告期內，公司合作品牌數量持續上升，帶動公司電商零售業務需求和產品銷售的提升。

此外，資料顯示，麗人麗妝于近兩年研發了自有品牌MOMOUP，與旗下運營品牌的產品線互補。從麗人麗妝公布的代運營品牌可以看出，麗人麗妝正試圖挖掘新興品牌，豐富品牌矩陣。

記者發現，2018年12月31日至2019年6月31日，麗人麗妝新增合作品牌19個，這其中包括炫詩、皚麗、菲麗菲拉等小眾化妝品品牌，以此拉動公司增長第二曲線。

與此同時，麗人麗妝重視信息技術對網絡零售業務的創新驅動作用，組建數據分析、系統開發、IT維護等多個專業化的信息技術團隊，以保證在品牌不斷增加的同時，公司的網絡零售綜合服務能力的不斷提升，也促成了銷售轉化的達成。

招股書透露，面臨平臺單一化痛癥的麗人麗妝，在進一步拓展天貓平臺業務的同時，亦積極開拓其它電商業務平臺，這其中包括亞馬遜、蘑菇街、拼多多、小紅書等，且上述平臺已于報告期內產生銷售收入。

“今后公司將會在綜合評估平臺規模、平臺運營經驗、品牌方需求、店鋪預計盈利情況等各方因素之后，再行決定其它平臺拓展具體事項。”麗人麗妝招股書中如是表示。