文 | 歐圓圓

8月12日，巴西美妝集團(tuán)Natura&Co發(fā)布了2025年第二季度（Q2-25）財(cái)報(bào)。

整體上看，Natura&Co在精簡(jiǎn)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)整合及保持盈利能力方面取得了初步進(jìn)展。

轉(zhuǎn)型陣痛下初顯增長(zhǎng)之勢(shì)

報(bào)告期內(nèi)，Natura&Co呈現(xiàn)出穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)保持健康，而這得益于Natura品牌在巴西市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁、拉美其他市場(chǎng)整合效應(yīng)顯現(xiàn)及數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效顯著。

從收入表現(xiàn)上看，其第二季度凈收入為56.87億雷亞爾（約合人民幣75.14億元），同比下降1.7%，但按固定匯率計(jì)算增長(zhǎng)5.5%（剔除阿根廷后為2.0%），這一增長(zhǎng)主要得益于Natura品牌在核心市場(chǎng)達(dá)到兩位數(shù)增長(zhǎng)（+10.30%）并在西班牙市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。

從盈利能力上看，受更成熟的第二波市場(chǎng)（墨西哥、阿根廷市場(chǎng)）支撐，該季度集團(tuán)毛利率達(dá)到66.4%，較去年同期提升80個(gè)基點(diǎn)。

其經(jīng)息稅折舊攤銷前利潤(rùn)率（EBITDA）為14.7%，其中經(jīng)常性EBITDA達(dá)7.96億雷亞爾（約合人民幣10.52億元），利潤(rùn)率提升至14.0%，集團(tuán)在成本控制與整合效率的平衡上逐漸顯現(xiàn)成果。

受墨西哥市場(chǎng)在Q2全面推進(jìn)Natura與雅芳Avon品牌整合的影響，疊加阿根廷市場(chǎng)原定7月啟動(dòng)的整合計(jì)劃出現(xiàn)階段性波動(dòng)，兩大區(qū)域業(yè)績(jī)呈現(xiàn)短期承壓態(tài)勢(shì)，因此其環(huán)比2025年第一季度有所下降，但仍向著年度同比利潤(rùn)率增長(zhǎng)的目標(biāo)推進(jìn)。

從現(xiàn)金流與債務(wù)方面看，盡管本季度為淡季，但拉美業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)正自由現(xiàn)金流，抵消了雅芳國(guó)際的現(xiàn)金消耗壓力。目前雅芳國(guó)際已被歸類為持有待售資產(chǎn)。截至Q2末，凈債務(wù)增至40億雷亞爾（約合人民幣52.85億元），較2024年第四季度增加16億雷亞爾（約合人民幣21.14億元），而這主要源于雅芳國(guó)際重新分類導(dǎo)致合并現(xiàn)金頭寸減少約7.5億雷亞爾（約合人民幣9.91億元），以及雅芳國(guó)際自身10億雷亞爾（約合人民幣13.21億元）現(xiàn)金消耗（含季節(jié)性、重組及匯率因素）。

此前，Natura&Co集團(tuán)首席執(zhí)行官Fábio Barbosa表示：“2024年是集團(tuán)簡(jiǎn)化運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略中的又一個(gè)重要年份。在2023年剝離伊索Aesop、美體小鋪The Body Shop后，集團(tuán)專注于拉丁美洲市場(chǎng)，并對(duì)Natura和雅芳Avon兩大品牌的業(yè)務(wù)進(jìn)行整合（即“Wave 2”計(jì)劃）。2024年則是在巴西市場(chǎng)完成了一些重要工作，進(jìn)一步精簡(jiǎn)控股結(jié)構(gòu)。”

這一調(diào)整在2025年Q2財(cái)報(bào)中有具體體現(xiàn)。

據(jù)財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)集團(tuán)已完成了對(duì)控股結(jié)構(gòu)的最終簡(jiǎn)化，將董事會(huì)和投資者關(guān)系部等核心職能保留在控股層，其余業(yè)務(wù)整合至拉美業(yè)務(wù)板塊。雅芳國(guó)際及其中美洲和多米尼加業(yè)務(wù)（CARD）被重新分類為“持有待售資產(chǎn)”，剔除后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更聚焦于核心運(yùn)營(yíng)。

分部門來(lái)看，Natura&Co集團(tuán)目前盈利主要由Natura&Co Latam部門帶來(lái)，該季度Natura&Co Latam業(yè)務(wù)部門收入表現(xiàn)亮眼。而雅芳國(guó)際業(yè)務(wù)部門已被重新歸類為持有待售資產(chǎn)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并入集團(tuán)整體計(jì)算，其渠道表現(xiàn)計(jì)入Natura&Co Latam的凈收入變化中。

Natura&Co Latam業(yè)務(wù)部門的表現(xiàn)，分區(qū)域看，在巴西市場(chǎng)，Natura品牌憑借豐富的產(chǎn)品組合、價(jià)格上漲以及穩(wěn)定的銷量，收入同比增長(zhǎng)了10.3%；在西班牙語(yǔ)市場(chǎng)，Natura品牌收入同比增長(zhǎng)17.8%。此外，該品牌數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效顯著，數(shù)字銷售同比增長(zhǎng)39.8%，占總收入7%，結(jié)合零售渠道的6%，非直銷渠道占比達(dá)13%。

相比之下，雅芳Avon在巴西市場(chǎng)收入同比下降12.9%，在西班牙裔市場(chǎng)（美容類別）收入同比下降13.6%，整體表現(xiàn)疲軟，主要原因包括新品推出節(jié)奏滯后、渠道與營(yíng)銷切換（阿根廷市場(chǎng)向純電子目錄轉(zhuǎn)移）以及“Wave2”整合期間銷售與顧問(wèn)基數(shù)調(diào)整，其短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)變化仍需等待新增SKU與整合后銷售響應(yīng)。財(cái)報(bào)透露，后續(xù)業(yè)務(wù)核心是將雅芳Avon遷移至Natura品牌的IT主干網(wǎng)。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下的業(yè)務(wù)重構(gòu)

從財(cái)報(bào)上看，Natura&Co在此報(bào)告期內(nèi)仍持續(xù)推進(jìn)其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計(jì)劃，構(gòu)建了清晰的三大戰(zhàn)略支柱。

第一，采取業(yè)務(wù)聚焦戰(zhàn)略。集團(tuán)繼2023年剝離Aesop后，于2024年完成The Body Shop的出售，累計(jì)回收資金約133億雷亞爾（約合人民幣175.74億元），這些資金被集中用于發(fā)展最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的拉丁美洲市場(chǎng)，目前該區(qū)域營(yíng)收占比已超過(guò)90%。同時(shí)，集團(tuán)戰(zhàn)略性退出中東和東歐等非核心市場(chǎng)，并將雅芳國(guó)際列為待售資產(chǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置。

第二，全面推進(jìn)“Wave2”整合計(jì)劃。該計(jì)劃旨在加速Natura品牌與雅芳品牌在拉美市場(chǎng)的深度整合，目前已覆蓋墨西哥和阿根廷，并計(jì)劃于2025年底完成系統(tǒng)遷移和生產(chǎn)轉(zhuǎn)移。盡管短期波動(dòng)影響毛利率，但整合后有望提升運(yùn)營(yíng)效率，降低長(zhǎng)期成本。

第三，通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型構(gòu)建新增長(zhǎng)引擎。據(jù)悉，Natura品牌持續(xù)加碼數(shù)字化布局，第二季度數(shù)字銷售額同比增長(zhǎng)39.8%，占總營(yíng)收的7%。公司通過(guò)優(yōu)化顧問(wèn)數(shù)字化工具（滲透率達(dá)82.1%）和強(qiáng)化社交電商渠道，推動(dòng)線上線下融合。

事實(shí)上，集團(tuán)轉(zhuǎn)型下仍面臨多重挑戰(zhàn)：從核心市場(chǎng)看，受貨幣政策緊縮、財(cái)政刺激減少及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，巴西央行于3月下調(diào)2025年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)2.1%至1.9%；集團(tuán)此后開展的第二波市場(chǎng)中也受到宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的影響，據(jù)阿根廷國(guó)家統(tǒng)計(jì)局(INDEC)，2025年1月該國(guó)通脹年增率84.5%，其通脹減緩趨勢(shì)持續(xù)，但短期利好難有實(shí)際助力，而墨西哥比索匯率的波動(dòng)也將持續(xù)影響墨西哥市場(chǎng)。

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上看，據(jù)歐睿國(guó)際預(yù)測(cè)，2024年至2028年，拉丁美洲整體零售市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）將達(dá)到6%，其中線上零售的年均增速高達(dá)11%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于線下零售（5%）。線上零售占比預(yù)計(jì)到2028年將上升至15.9%。此外，從2024年到2028年，健康與美容類產(chǎn)品將成為增長(zhǎng)潛力最大的細(xì)分賽道（12%），隨著入局者的增多與不斷加碼，Natura&Co將持續(xù)面臨外部壓力。

總體上看，Natura&Co在2025年Q2展現(xiàn)出了一定的發(fā)展?jié)摿蛻?zhàn)略成果。目前，Natura&Co正在將資源集中在拉丁美洲這一高增長(zhǎng)潛力區(qū)域市場(chǎng)與Natura這一核心品牌的運(yùn)營(yíng)，這場(chǎng)業(yè)務(wù)版圖重構(gòu)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型能否持續(xù)刺激業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并重塑產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，仍有待時(shí)間與市場(chǎng)的驗(yàn)證。